她在美国航空公司宣布破产前持有美国航空公司的债券2025年9月22日回思起当初，我误打误撞闯进华尔街买卖大厅时，根底不真切买卖员是做什么的。网上和书里都找不到靠谱音讯。其后我报名插手了华尔街投行举办的模仿买卖大赛——依附运气（或者再有一点势力），我成了决赛选手，取得全额资助的纽约之行，终究睹到了实正在的买卖大厅现场。
当时的我是个懵懂的大三学生，对买卖员的事业实质、银行买卖的资产种别一窍不通。我曾与时任利率和外汇买卖部主管实行30分钟见面，他此前是一家千亿美元对冲基金的明星买卖员。
我对买卖机制毫无观念，这一点马上揭示无遗。固然当天没拿到offer，但好运女神两次眷顾，我最终以全职判辨师身份参加摩根大通。往后十年，我摸透了买卖大厅的糊口端正，补充了当初的常识短板，乃至成了那位明星买卖员的属员（我的顶头上司向他报告）。本文中，我将以业内人士视角揭秘华尔街买卖的结果，希冀你别重蹈我的覆辙。
现今华尔街买卖员紧要分为四种，个中绝群众半属于流量买卖员(Flow Trader)。
◎ 自营买卖（Prop Trading）：不涉及客户，相当于为银行内部对冲基金事业
◎ 流量买卖（Flow Trading）：它通过运用高频和量化买卖战略为证券墟市供应滚动性。
◎ 代劳买卖（Agency Trading）：助助客户寻找买卖敌手，实施客户的订单指令，但不接受买卖危机。
◎ 电子买卖（Electronic Trading）：通过算法法式等实行主动化买卖。
自营买卖不涉及客户，相当于正在银行内部的对冲基金事业，而其他总共买卖岗亭均需面向客户。客户的买卖方法取决于底层资产种别。比方，若我是一家对冲基金客户，思通过投行买卖特斯拉（Tesla），的确流程将因买卖股票或债券而异：
特斯拉股票正在买卖所买卖，属于代劳买卖（Agency Trading）。投行不接受危机，仅接管我的订单并传达至买卖所，同时收取佣金。
特斯拉债券不正在买卖所买卖，属于流量买卖（Flow Trading）。此时买卖并非通过买卖所说合营业两边，而是直接与投行买卖员竣工。买卖员设定债券营业价值并办理危机。
无论代劳买卖仍然流量买卖，若我动作对冲基金通过投行的电子平台提交订单，则属于电子买卖（Electronic Trading）。后文将通过的确案例进一步详解。
我曾参预的Fantasy Futures模仿买卖性质上即是自营买卖。体例供应三种货泉的债券期货价值，我能够采选做众或做空。我的买卖敌手是揣度机（即模仿墟市），而非实正在或虚拟客户。
过去，银行设有独立的自营买卖团队（proprietary trading，简称prop trading）。这些买卖员与流量买卖员或代劳买卖员离开运作，犹如投行内部的对冲基金。自营买卖员自助采选买卖标的并持有头寸，其资金来自银行自有血本，且需像寻常对冲基金相通创建收益。
自营买卖曾吸引最顶尖的买卖人才。流量买卖部分是练兵场，优越买卖员会被选拔至自营买卖台。这也是银行留住或许跳槽至对冲基金的精英的一种方法。
现在，自营买卖正在投行中已根基没落。羁系转换（越发是《沃尔克端正》）迫使银行停顿自开业务。众半银行将自营团队分拆为独立对冲基金。
流量买卖中，银行充任做市商。客户确定营业对象，买卖员设订价值并成为敌手方。
以买车为例：若我思出售福特野马，车商会报出收购价。我可众方比价后采选最优报价。若思进货新车，则需通过经销商盘问库存、比价，乃至定制车型（由经销商向工场下单或从其他车商调货）。
公司债的流量买卖逻辑统统相通：债券通过场外墟市（OTC）买卖（而非买卖所），投行饰演车商脚色。投资者选定债券后，投行的流量买卖员报出营业价值。
流量买卖员通过高成交量和营业价差（Bid-Offer Spread）红利。他们为股票、债券或货泉等衍生品供应滚动性：以较低价（买入价/Bid）承接客户卖单，以较高价（卖出价/Ask）向客户出售，赚取中央差价。
联思一下，假设你是高盛（Goldman Sachs）的买卖员，某天富达投资（Fidelity，大型资产办理公司）来电恳求卖出特斯拉债券。
● 90是你的买入价（bid price），示意你情愿以每份90美元的价值向富达买入债券；
● 92是你的卖出价（offer price），示意你情愿以每份92美元的价值向富达卖出债券。
斜杠 “/” 隔离买入价与卖出价，且报价永远从买卖员（你）的视角开拔。此例中，富达是卖方，你（高盛买卖员）是买方。
这里的美元价值实际是面值的百分比。比方：90美元的报价意为：你愿为特斯拉2025年到期债券（假设面值100美元）的每100美元偿付权柄支出90美元（即面值的90%）。该价值基于墟市对特斯拉债券的信用危机、滚动性及刻期布局的归纳评估。若特斯拉宣布疲弱财报，墟市以为其停业危机上升，债券价值或许进一步下跌。
动作买卖员，你的中枢职责是供应滚动性（做市）。你不或许对负担的每只债券都深化讨论，但当富达如此的客户来电恳求营业时，你必需及时报出情愿成交的营业价值。记住：你代外高盛，不是慈善机构——客户必需为你的任事支出营业价差（bid/offer spread）。
假设富达因大客户赎回高收益债券基金份额而必要掷售债券，你以90美元（买入价）接下特斯拉债券。刚成交完，假如富达顿然又有新资金流入必要买回统一只债券，此时的买入价（对富达而言）不再是90美元，而是你的卖出价92美元。这一买一卖间，你为每100美元面值的债券赚取2美元价差利润。
正在咱们的例子中，一朝富达确定出售，他们就会“敲你的买价”（hit your bid），以你报出的90美元的价值将债券卖给你。为了确认买卖，我会通过Bloomberg（彭博终端）发送买卖单（trade ticket）。总共的买卖员、贩卖职员和投资者都运用Bloomberg实行买卖。以下是确认单或VCON的示例。
现正在，你持有了这只债券，你该如何做？你并没有像投资银大家或富达的信用判辨师那样，认真阅读特斯拉的财政报外或成立财政报外模子。
你必要急速活跃。假如特斯拉有负面音讯导致债券价值下跌，你或许会牺牲巨额资金。我曾理解一位买卖员，她正在美邦航空公司揭橥停业前持有美邦航空公司的债券，最终她不只牺牲惨重，还丢掉了事业。
关于特斯拉的债券，你必要对冲危机。你能够运用信用违约掉期（CDS）来对冲特斯拉的信用危机，并通过利率买卖部分对冲利率危机。
竣工头寸对冲后，你能够稍微松一语气。接下来，你必要为债券寻找买家。你能够告诉贩卖职员你希冀出售债券，或者用墟市术语来说，你“有出售意向”（axed）。你的某位贩卖职员或许依然操纵了贝莱德（BlackRock，另一家资产办理公司）与信用讨论团队的电话聚会。假如贝莱德的投资组合司理承认这只债券，他们或许会情愿进货。
贩卖职员拨通电话，结果很胜利——贝莱德情愿进货你从富达手中买来的特斯拉债券。你以每张债券92美元的价值卖给贝莱德，而你（高盛）每张债券收获2美元。债券卖出后，你竣工买卖，并排除对冲操作，不再必要支出信用违约掉期和利率对冲的本钱。对冲买卖员正在对冲平仓时也会向你收取营业价差，但是这个价差比根底债券的价差要小。正在这个例子中，你的对冲本钱是0.50美元，所以扣除对冲本钱后的净利润是：2.00美元 – 0.50 美元 = 1.50 美元。
买卖员的闲居事业不只仅是报价，你必要捉拿买卖流，最大化营业价差，并限度墟市危机。
动作一名士量买卖员，你的职责并不是判别某只股票或债券是否值得历久持有，而是煽动营业两边的买卖，并从营业价差中收获。营业两边确定买卖的机遇以及采选哪家银行实行买卖。你能够通过供应具有比赛力的价值和营业价差，确保更众买卖流向你，而不是比赛敌手的银行，从而获取更众的买卖量。你的中枢劳动是捉拿买卖流、赚取营业价差，并限度墟市危机。
买卖员的闲居事业远不止报价，但有时间你或许会认为己方每天的事业即是继续地报价。你必要向机构投资者供应买卖思绪和机缘，并促进买卖流向你所正在的银行。
现金股票、期货和股票期权平凡采用代劳买卖形式。股票（现金股票）、期货和股票期权紧要正在买卖所（如纳斯达克、纽约证券买卖所、芝加哥商品买卖所）上市买卖，仅有少数不同。买卖所自己充任自然做市商，平凡不必要流量买卖员居中说合。但大宗买卖（即大额订单，称为block trade）平凡正在场外实行，并依赖守旧滚动买卖员协助竣工。
投行正在代劳买卖中不接受危机。投资者自行确定买卖需求，投行仅将订单发送至买卖所实施。正在现金股票周围，代劳买卖员被称为贩卖买卖员（sales-trader），由于他们不办理接受墟市危机及盈亏的滚动买卖账簿（flow trading book）。贩卖买卖员兼具贩卖与代劳买卖性能：他们为资产办理公司供应实施战略提倡（比方怎么大额营业股票而不影响墟市价值），同时接管客户指令并报送至买卖所实施。
假设你是华尔街投行摩根士丹利（Morgan Stanley）的贩卖买卖员，任事前锋集团（Vanguard，大型资管机构）。前锋集团盘算买入100股特斯拉股票，向你发出指令：“以物价买入100股特斯拉”（“at Market”示意承担买卖所眼前报价）。贩卖买卖员将订单输入买卖所，买卖所随后反应成交价值。摩根士丹利按每股收取佣金，该佣金平凡由实施部分（贩卖买卖员）与讨论部分（支出股票讨论用度）共享。
贩卖与买卖周围最难的部门之一即是巨额的行业术语，以及很众看似一样的词语却有统统分歧的寓意。这里有一个例子：咱们方才争论了代劳买卖（Agency Trading），即动作代劳人（Agent）买卖与动作本金方（Principal）买卖（也称滚动性买卖，Flow Trading）的区别。而买卖由政府援助机构（如金融紧急倒闭的房地美Freddie Mac、房利美 Fannie Mae 等）发行的债券，则被称为机构债券买卖（Agencies Trading）。
这两者的区别仅仅正在于“Agency”一词是否被复数化。然而，这些债券被称为机构债券债务（Agency Debentures，提神这里“Agency”为单数情势，而非复数）。机构债券债务不正在买卖所上市，所以它们并不属于代劳买卖（Agency Traded）。相反，它们属于滚动性买卖（Flow Trading），买卖员以本金方（Principal）的身份实行买卖。够纷乱的吧？
电子买卖的中枢是裁汰人工干与，让买卖流程愈加主动化。贩卖和买卖员的本钱很高，而正在某些资产种别中，买卖利润率较低。所以，就像麦当劳促进你运用手机App或自助点餐机来直接下单，而不是通过收银员相通，电子买卖的运作方法也是这样。分歧的是，正在金融墟市中，咱们称这种自助体例为买卖平台（Platform）或算法（Algorithm）。
每家银行都有己方的电子买卖平台，就像汉堡王和麦当劳各自具有分歧的搬动使用。假如你是一名投资者或对冲基金司理，以前你必要打电话给德意志银行（Deutsche Bank），咨询美元兑印度卢比无本金交割远期（USDINR NDF，USD Dollar Indian Rupee Non Deliverable FX Forward）的报价。但现正在，你能够直接正在德意志银行的Autobahn买卖平台上竣工买卖。
电子买卖团队的职责是开拓、贩卖和援助买卖平台或算法，让投资者无需打电话或通过Bloomberg闲聊来合系贩卖职员，就能够直接竣工买卖。
电子买卖最合用于滚动性高且法式化的产物，这些产物平凡有电子墟市援助对冲。假如一个买卖平台或算法能够维系买卖所，并正在个中买卖股票或期货，电子买卖即是理思的采选。电子买卖也合用于非买卖所墟市，比方即期外汇（FX Spot），由于墟市参预者依然转向电子平台，算法能够直接与其他银行实行电子买卖，从而竣工危机对冲。
然而，目前电子买卖正在信用买卖（Credit Trading）周围的使用成效仍不睬思。比方，正在咱们前面提到的特斯拉债券的滚动性买卖案例中，极少银行确实容许投资者实行小领域的电子买卖，但要思通过电子方法竣工大领域买卖仍旧存正在很大困穷。其紧要挑拨正在于对冲底层公司债券头寸的庞大性，紧要显露正在以下几个方面：墟市上债券品种繁众，每个发行人或许稀有百种债券；新债券不竭发行，而宿债券不竭到期；并非总共债券每天都市有买卖。
我把“买卖员”加上了引号——由于正在群众半景况下，你手艺上并不是一名真正的买卖员。电子买卖团队并不直接持有买卖头寸或接受墟市危机，真正的买卖头寸和危机由守旧买卖员办理。而电子买卖团队的紧要职责是开拓、贩卖和援助买卖平台。
最初，你必要法式员来开拓平台。这些平台能够是桌面使用法式、基于Web的使用法式，乃至是搬动使用法式。下图揭示的是德意志银行（Deutsche Bank）用于外汇买卖的 Autobahn 电子买卖平台界面。
一朝你修筑了一个优越的用户界面后，更具挑拨性的部门是怎么将其维系到银行的买卖体例。因为买卖体例不竭转折，电子买卖平台必要赓续保卫和援助。
电子买卖的红利形式与滚动性买卖（Flow Trading）相通，都是通过说合营业价差收获。你必要逾越买入价和卖出价之间的差异，比方上图中显示的43和46点（pips）的差异。算法自己会包括逻辑，以确定能够经受的最大危机以及怎么对冲危机。的确而言，危机办理或许由守旧滚动性买卖员负担，或者由内置的主动对冲战略来办理。
贩卖和援助团队正在电子买卖生意中至合首要，但却是最不只鲜亮丽的部门。你必要让客户注册并运用该平台，贩卖职员必要向投资者（资产办理公司和对冲基金）揭示买卖平台的效用。别的，还必要客户入驻团队来创筑账户、实施内部清楚你的客户（KYC）计谋以及信用体例审核。
当用户忘掉暗码或不睬解怎么运用平台时，也必要有人接听电话并供应援助。这些事业关于整体电子买卖生意来说都是弗成或缺的，但关于来考察买卖大厅的大学生来说，这些幕后事业往往不会速即认识到这一点。
清楚更众华尔街买卖大厅常识，请阅读：《实正在全邦中的华尔街投行买卖员，他们都正在忙什么？》
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