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　　”一位深耕香港市场的律师事务所合伙人说2025年10月28日为何规避“代价战”博得远超同行的毛利率、产物是自研照样代办、个人海外客单价特殊、“擦线”上市剩余目标……诸众疑点让“闯合”港股IPO的深圳市尚鼎芯科技股份有限公司蒙上暗影。尚鼎芯从事芯片策画营业，实控人配偶握有公司约95%的权力。截至2024腊尾，公司共有全职雇员64名。

　　4月29日，中邦证券报记者就合联题目相合采访尚鼎芯，公司事业职员称收到采访邮件后已发给担负该营业板块的合联担负人。5月6日，尚鼎芯方面复兴采访邮件，但对合联题目未予正面回应，只透露查阅公司招股书及公然披露讯息。

　　招股仿单显示，尚鼎芯于2011年正在深圳兴办，从事功率半导体器件的开辟、贩卖，合键产物为硅基MOSFET（一种合键用于放大或转换电子信号的晶体管），以及少量的IGBT产物。区别于重资产的IDM形式（策画-筑制-封装/测试一体），公司采用轻资产的Fabless形式（无晶圆厂），只做芯片策画，芯片筑制、封装、测试等合头委外。

　　截至2024腊尾，尚鼎芯共有全职雇员64名，个中高级处分层、研发、贩卖及营销、营业运营及行政分辩有3人、11人、33人及17人。2022年-2024年，公司研发开支分辩为950万元、730万元和580万元，对应研发强度分辩为5.68%、6.46%和4.77%。公司共有4项出现专利、5项适用新型专利、19项集成电道构造策画专有权。

　　记者视察发明，尚鼎芯有另一额外身份。新三板挂牌公司拓普泰克2024年6月揭橥的一则通告显示，尚鼎芯是日本鼎日株式会社的深圳区域代办商。另据公然讯息，日本鼎日株式会社兴办于2000年，是一家用心于电源处分范畴的芯片策画公司，产物线网罗MOSFET、LDO、PWM IC等。天眼查显示，尚鼎芯于2023年7月提交过一次网站存案（），点击该网站，首页用日文和英文提示其处于更新状况，无公司合联讯息。尚鼎芯正在招股仿单中披露的公司网站为“”，叙话仅为英文；“”是尚鼎芯又一公司网站，叙话可采用中英文。无论哪个网站，“din-tek”是症结域名讯息，而“din-tek”为鼎日的产物品牌。尚鼎芯正在其海外电子商务平台（）上的企业宣扬片直言，公司是日本鼎日的亚洲总代办和授权代外（英文原文为“the general agent and authorized representative of Din-Tek Semiconductor（JP）in Asia”）。邦内电子元器件买卖平台“电子街”上一条揭橥于2023年9月的产物倾销讯息显示，尚鼎芯确有“豪爽供应鼎日株式会社原厂MOS管”。另外，尚鼎芯正在2022年8月设立了一家名为“鼎日股份有限公司”的全资子公司，合键从事功率产物的进出口生意。

　　正在“华强电子网”平台上，供应DIN-TEK品牌产物的商家不少。以产物型号DTM4015为例，众位商家告诉记者，其产物均为鼎日原装进口，而非邦产替换产物；然而，代价方面分歧极大，有些商家报每颗1元，有些商家报每颗0.32元或0.2元。一位商家对记者透露，报每颗0.32元或0.2元的一定为邦产，原厂不也许这个价。

　　另有更让人摸不着心思的一幕。上述某商家问：“不恳求鼎日的，行吗？”记者反问，“有邦产的吗？”对方透露：“鼎日也是邦产的，不是进口的。”记者诘问：“鼎日不是日本那家吗？”对方复兴：“不是。”记者一直诘问：“是尚鼎芯吗？”对方“嗯”了一声。

　　可睹，尚鼎芯与日本鼎日合连匪浅。诡异的是，招股仿单对两边合连未有任何披露。平常而言，芯片原厂与代办商之间有着明了的分工和益处划分，代办商从原厂采购芯片，通过贩卖得到收入，扣除采购本钱和运营本钱后得到利润。从尚鼎芯披露的讯息看，其更像一家独立自决的芯片策画公司，从研发到临蓐，再到贩卖，达成了运营闭环。这不免让外界对尚鼎芯的研发气力和产物逐鹿力生疑。

　　当邦内一众功率半导体头部企业为百分之二三十的毛利率苦苦支持时，尚鼎芯的毛利率却持久安稳正在55%上方——与行业毛利率下行态势迥异。

　　“行业很难有这么高毛利的”，一家涉足MOSFET的功率半导体大厂高管刀切斧砍地告诉记者。一位资深半导体行业理解师对记者透露，2022年今后，A股功率半导体上市公司（网罗IDM形式和Fabless形式）的硅基MOSFET产物归纳毛利率介于20%到40%之间。

　　一位IDM形式头部功率半导体大厂的内部人士告诉记者：“近几年，公司MOSFET产物归纳毛利率正在20%-30%秤谌，而Fabless形式企业平常高于30%。除了产线折旧摊销和代价逐鹿，有时为填充产能，也要做极少低毛利产物，而Fabless企业可挑高毛利产物做。公司沟槽和SGT两个MOSFET品类毛利率要高极少，但也就30%出面。”

　　记者获悉，平常情形下，正在晶圆产能垂危、晶圆代价陆续上升的情形下，采用IDM筹划形式的功率半导体企业毛利率秤谌相对较高；相反，正在晶圆产能充盈、晶圆代价安稳处于较低秤谌的情形下，采用Fabless形式的功率半导体企业毛利率秤谌会优于IDM形式。尚鼎芯属于不同景象，无合资产周期改观，陈说期内公司毛利率永远领跑。

　　正在华东一家涉足MOSFET的功率半导体大厂高管看来，“假设这家公司（指尚鼎芯）是做海外墟市，或者针对工业、汽车这两个操纵场景，它的毛利率还算平常。”

　　但尚鼎芯专攻邦内墟市，且以消费电子操纵场景为主。招股仿单显示，2022年-2024年，公司邦内收入占比分辩为96.9%、97.4%和96%；来自操纵场景的收入占比分辩为66.8%、62.9%和56.1%，工业驾驭操纵场景的收入占比分辩为21%、30%和33.6%，汽车电子操纵场景的收入占比分辩为10.1%、2.7%和3.2%。

　　连系2024年三季报情形，上述理解师透露，范畴受“代价战”抨击较大，上市公司MOSFET产物毛利率集体低于20%，汽车电子和工业驾驭两个范畴的毛利率超出30%。

　　从本钱收益角度理解，尚鼎芯念要博得并保持“逾额”毛利，要么公司产物附加值高、代价高于竞品，要么正在供应链上下时刻、有明显的本钱上风，或者二者兼备。

　　先看代价，招股仿单显示，2022年-2024年，尚鼎芯单颗沟槽MOSFET均匀售价分辩为0.62元、0.54元和0.45元，集体降幅为27.42%；单颗SGT MOSFET均匀售价分辩为0.60元、0.54元和0.46元，集体降幅为23.33%；单颗超结MOSFET均匀售价分辩为2.56元、1.71元和1.73元，集体降幅为32.42%。这有时段，公司贩卖量从2.705亿颗降低到2.513亿颗，降幅为7.1%；收入从1.67亿元降低到1.22亿元，降幅为27.29%。

　　再作为本，招股仿单显示，2022年-2024年，尚鼎芯贩卖本钱分辩为7402.3万元、5090.4万元和5244.4万元，集体降幅为29.15%。个中，晶圆等原原料本钱分辩为6219.7万元、3901.5万元和3712.7万元，集体降幅为40.31%；封装任职等外包筑制用度分辩为1359.7万元、1158.1万元和1383.8万元，集体涨幅为1.77%。

　　按照上述数据，固然公司产物代价降低，但受本钱同步降低抵消影响，尚鼎芯达成了毛利率不降反升，即从2022年的55.8%到2024年的56.9%。细究发明，疑点不少。

　　最初，2022年第四序度今后，跟着下逛操纵墟市集体景心胸陆续下行，叠加产能陆续开释和终端库存高企，硅基MOSFET产物代价逐鹿激烈，特别是消费电子范畴。然而，尚鼎芯正在招股仿单中将公司MOSFET产物均价降低合键归由于原原料代价下跌。

　　其次，尚鼎芯采购晶圆的本钱明显低于行业均匀秤谌。招股仿单显示，2022年-2024年，公司单片晶圆均匀采购本钱分辩为1861.8元、2329.5元和2078元，而邦内用于临蓐硅基MOSFET的8英寸晶圆均匀代价分辩为3730.8元、3313.6元和2631.3元。

　　再次，同类芯片因机能、制程等分歧代价分歧较大，但尚鼎芯个人海外客单价极低。譬喻，2023年公司海外消费电子操纵的MOSFET产物销量节减约960万件，对应贩卖额节减190万元，折合单价0.198元；2024年公司向一名海外客户贩卖沟槽MOSFET产物添补约2020万件，对应贩卖额添补260万元，折合单价0.129元；2024年公司集体海外消费电子操纵的MOSFET产物销量添补约1580万件，对应贩卖额添补180万元，折合单价0.114元。与之比拟，据尚鼎芯正在某电商平台的最新代价讯息，其高压、中压、低压的硅基MOSFET产物最低价分辩为0.5美元（1000件起购）、0.02美元（2500件起购）和0.1美元（1000件起购）。

　　尚鼎芯采用上市的板块为港交所主板，但公司正在目前公然的招股仿单中未显示实在采用哪一套上市轨范。

　　按照《港交所上市原则》，主板供应三套财政测试旅途，企业需知足个中一项。第一套为剩余测试，迩来一年的股东应占剩余不得低于3500万港元，及其前两年累计的股东应占剩余亦不得低于4500万港元。第二套为市值/收益/现金流测试，上市时市值起码为20亿港元，经审计的迩来一个管帐年度的收益起码为5亿港元，以及前三个管帐年度的现金流流入合计起码为1亿港元。第三套轨范为市值/收益测试，上市时市值起码为40亿港元，经审计的迩来一个管帐年度的收益起码为5亿港元。

　　因为分歧用港交所“特专科技公司”上市景象，尚鼎芯只可正在上述三套财政轨范落选择。2022年-2024年，尚鼎芯收入均亏折2亿元，股东应占剩余分辩为5360.9万元、3101.7万元和3511.2万元。结论有目共睹，其尚可结婚第一套上市轨范。

　　尚鼎芯不妨“擦线”剩余轨范，除了毛利晋升，也苛控运营本钱。公司2024年毛利较2023年横跨706.5万元；2022年-2024年，贩卖及分销开支分辩为1436万元、1342.7万元和1554万元，相对平定；行政开支分辩为1814.3万元、1430.1万元和1350.2万元，降幅彰彰。比较行政开支明细，合键裁减了研发本钱和员工本钱。

　　一位华南区域的资深保荐代外人对记者透露：“剩余或收入‘擦线’知足上市轨范，平常很难通过保荐人引荐，预留极少空间比力好。从近期审核来看，绝大个人抨击港股IPO的公司，财政目标往往远超上市轨范。联交所审核时，会核心合怀‘踩线’公司的收入可靠性以及陆续筹划才略，由于假设组合事迹上市，事迹的陆续性将存疑。”

　　兴办于2017年的金联本钱（企业融资）有限公司为尚鼎芯本次上市独家保荐人。东方产业Choice数据显示，正在2017年今后上市的港股公司中，首发保荐机构无金联本钱身影。

　　尚鼎芯“前脚分红，后脚募资”的动作亦受合怀。招股仿单显示，尚鼎芯于2022年和2024年合计已付股息6546.7万元；截至2024岁晚，公司现金及现金等价物只剩1621.9万元，可分配贮备为2000万元。截至目前，尚鼎芯董事长、总司理刘道邦及其配头合计持有公司约95%的权力。也即，九成以上现金分红进入了刘道邦配偶口袋。

　　“囚系标准不太会对齐A股，香港对分红这事很怒放，对召募资金用处也没恳求很细。”一位深耕香港墟市的讼师事情所共同人说。

　　尚鼎芯拟将募资用于三个人：研发开支、扩充办公室及试验室空间、采办新研发根基方法及筑筑。公司透露，目前办公室、货仓及试验室总面积约为1941平方米，简直悉数利用，缺乏足够空间睡觉新的研发筑筑及机械，打算租用及翻新约1300平方米的事业空间。

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